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神马电力IPO获批 募资额缩水近70%

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2019年05月31日 15:18:00
5月30日,证监会网站显示上海移远通信技术股份有限公司、江苏神马电力股份有限公司(下称“神马电力”)的首发事项获通过。

  (图片来源:证监会官网)

  此次神马电力拟公开发行不超过人民币普通股4004.45万股,募集资金约为2.46亿元,其中1.87亿元用于变电站复合绝缘子智能工厂建设项目,5932.35万元用于国家能源电力绝缘复合材料重点实验室建设项目。

  然而,招股书显示,这两个项目总的投资规模达到了11.01亿元,中间尚有8.55亿元的缺口,需要公司自己解决。

  (图片来源:神马电力招股书)

  此外,值得注意的是,该公司首次披露的招股书显示,募投项目同样是上述两个,但是当时神马电力拟募资8.05亿元,拟分别投入6.11亿元、1.94亿元。

  对比两次的数据不难发现,神马电力的募资金额竟然缩水了5.59亿元,缩水比例为69.44%。

  据格隆汇查阅的资料显示,神马电力成立于1996年8月,公司主要业务为电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售。

  目前,该公司的控股股东为上海神马电力控股有限公司,持股比例为75%;实际控制人则是马斌、陈小琴夫妻,两人合计持股比例达到了100%。

  即使此次发行股份募资后,其实控人的持股比例仍然高达89.99%,算是典型的“夫妻店”模式。

  (图片来源:神马电力招股书)

  招股书显示,神马电力在2015年至2017年实现的营业收入分别为4.11亿元、5.61亿元和、6.8亿元,呈逐年增加的趋势;同期的净利润分别为6542.51万元、1.2亿元、1.24亿元。

  而2018年的1-6月,该公司的营业收入则是3.66亿元,净利润为6352.08万元。从业绩来看,营收、净利润在稳定增长。

  (图片来源:神马电力招股书)

  分项目来看神马电力2018年上半年的收入情况,变电站复合外绝缘实现的营业收入为2.97亿元,占总营业收入的81.05%;输变电线路复合外绝缘同期的营收为5183.25万元,占比为14.15%;橡胶密封件同期的营收为1517.48万元,占比为4.14%。

  另外,结合前两年的数据来看,变电站复合外绝缘项目是神马电力最为核心的业务。同时,其主营业务收入在总营收中的占比均超过了98%。

  (图片来源:神马电力招股书)

  分地区来看收入情况,在上述各报告期内,神马电力产品出口业务收入分别为9229.17万元、1.27亿元、1.66亿元和9821.61万元,占同期主营业务收入的比例分别为22.72%、22.80%、24.69%和26.99%。

  从研发投入来看,在各报告期内,神马电力研发支出分别为2069.99万元、2263.28万元、3013.25万元和1900万元,占当期营业收入的比例分别为5.04%、4.03%、4.43%和5.19%。

  从毛利率数据来看,报告期间,神马电力主营销售商品综合毛利率的波动取决于产品销售结构及三类产品各自销售毛利率,2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月综合毛利率分别为42.47%、48.50%、40.74%和42.65%。

  总体来看,占总收入比例较大的主营业务的毛利率还比较稳定。

  (图片来源:神马电力招股书)

  值得一提的是,神马电力所处的行业中有非常多实力强劲的竞争对手。

  以占该公司绝大部分营收的变电站复合外绝缘业务为例,行业内存在日本特殊陶业株式会社(NGK)、西安西电高压电瓷有限责任公司、浙江金利华电气股份有限公司、TE Connectivity、河南平高电气股份有限公司等多家国内外知名公司。

  除了面临激烈的外部竞争外,神马电力本身也存在着一些风险点值得注意。

  一是该公司的控股权高度集中,在此次股份发行后,其实控人的持股比例仍然高达89.99%,极易使独董、监事及中介机构陷入虚设境地,存在控股股东和实际控制人在公司上市后通过其控制地位损害发行人或中小股东利益的风险。

  二是在各报告期内,神马电力的应收账款账面价值分别为2.2亿元、2.77亿元、2.89亿元和3.51亿元,占同期末公司总资产的比例分别为34.66%、33.56%、32.75%和37.76%,占同期营业收入比例分别为53.50%、49.38%、42.48%和95.89%。不难发现,该公司存在应收账款过高的问题。

  三是在各报告期内,神马电力的存货账面价值分别为6373.66万元、1.37亿元、1.59亿元和9900.13万元,占当期流动资产的比例分别为18.99%、28.13%、30.23%和17.22%,也处于偏高的状态。

  由于神马电力的产品主要应用于电网建设,因此电网的投资情况对该公司未来的业绩具有非常大的影响。

  数据显示,2007年至2016年,全国电力投资总规模从5493亿元增至8855亿元,年均复合增长率为5.45%,其中,电源投资和电网投资规模分别从3042亿元和2451亿元增至3429亿元和5426亿元,自2014年以来,电网投资规模已经连续三年超过电源投资。2016年,电网投资占电力投资总规模的61.3%。

  从这个方面来说,神马电力所处的行业前景还算不错。

  (图片来源:神马电力招股书)

  总体来看,神马电力的业绩增长情况还不错,但是该公司目前的“夫妻店”模式可能会对公司后续的发展带来一定影响。另外,虽然此次成功募资了2.46亿元,但是尚有8.55亿元的资金缺口还未解决,而这也将考验神马电力后续的融资能力。
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