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兴全基金虞淼:纯债稳中寻机 转债乐观进取

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2019年04月12日 09:26:00

  虞淼,现任兴全可转债混合型基金基金经理,从业9年。毕业于清华大学和斯坦福大学,曾担任过策略分析师,覆盖过地产、交运、金融等行业的研究;2017至2018年担任兴全基金专户部投资经理,主要采取“高股息策略”管理账户资产;2019年1月起担任兴全可转债基金基金经理。

  投资风格:以价值投资为核心,适当参与趋势

  虞淼在过去管理权益类产品的过程中,形成了“以价值投资为核心,适当参与趋势机会”的投资风格。虞淼认为企业的价值根源在于其经营创造的现金流,所以他倾向于选择商业模式好、现金流佳、股息率高的公司,同时高度重视估值水平是否与盈利预期相匹配。在对企业进行内在价值判断之外,他也会基于对行业景气度阶段变化的判断参与“基本面趋势”机会,以把握住更多确定性高的收益弹性。

  在管理可转债基金的过程中,虞淼依旧从深入研究公司基本面出发。如果公司本身质地较好,将在进一步判断估值后采取正股或转债的方式参与;如果质地不佳或具有较高的不确定性,但转债估值却相对偏低因而性价比高于现金资产,则会用转债投资来替代正股,将债性作为安全垫的同时保留向上弹性。

  组合构建:转债和股票的相辅相成

  虞淼表示组合构建中行业配置相对分散,同时会有意识地让股票和转债仓位形成相互补充,地产、消费、保险等大市值板块的转债品种少,因此以持有正股为主;而当前中小市值公司的转债估值相对合理,所以会通过转债去参与一些中小盘或主题类股票估值提升的机会。其次,转债和股票也可以互相借力从而挖掘确定性更高的收益,比如转股动力、转股价下修博弈等带来的套利或交易性机会,可以借助股票操作实现。另外,由于受到流动性的限制,所以转债部分以买入持有为主,交易性仓位主要集中在流动性好的转债品种和股票资产上。

  转债仓位部分,目前以偏债和偏混合型的品种为主,偏股型转债占比相对较低。通过维持一定比例流动性好、债底扎实的偏保本型转债作为底仓,为组合提供充足的安全边际。虞淼还表示随着新发转债上市,会逐渐提高转债的整体仓位。

  风险控制:严选标的,用绝对收益思路控制回撤

  提及风险控制,虞淼表示他会站在绝对收益的角度来管理回撤。当前位置的估值水平还没有达到需要大幅减仓的阶段,所以尽量通过结构上的调整来控制回撤。首先,转债层面,如果涨到高位导致其失去了债底保护性质,则会选择将仓位调整到一些估值相对偏低的转债品种,除非对正股特别看好;其次,股票层面,即使趋势角度来看还有继续向上的可能,但在经历大幅度上涨后会逐渐降低仓位,力求绝对收益的实现。

  随着信用风险的持续暴露,很多投资者担忧会蔓延到转债市场。不过,可转债具有资信更好、可下修转股价等优势,因而面临的信用风险要低于纯信用债,且兴全可转债基金的持仓品种大多是AA级以上的可转债。另外,虞淼认为信用风险的暴露也给投资者带来了机会,兴全投研团队未来将会把信用分析加入转债品种的研究框架中,寻找超跌和错杀的机会。

  后市观点:当前时点,转债的配置性价比较高

  对于市场所关心的转债供给放量冲击存量债估值,虞淼则认为整体上正面影响更大。大盘转债供给增加提升市场流动性,吸引更多的配置资金,小体量品种的增加则扩大了可供选择的行业和标的范围。

  对于股票市场,虞淼表示尽管今年经历了一轮快速上涨,但当前点位仍然处于中等偏下的位置,同时年初以来的赚钱效应也吸引到了增量资金,将给2019年带来更多的结构性机会。不过,年初以来的单边上涨行情大概率会使得全年的市场波动提高,投资人需要做好应对波动的心理准备。

  对比各类资产来看,利率债已走到牛市中后程阶段,现金收益率持续下行,股票市场则大概率将呈现高波动,而当前时点的转债表现出向上弹性和向下防御性,因此配置性价比较高。当然,转债向上的时点和幅度还是取决于股市表现。

  风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证,基金投资有风险,请审慎选择。本文观点仅代表个人,不代表公司立场,仅供参考。本次基金经理访谈时间为2019年3月29日,使用者需要注意上述观点的时效性。

(文章来源:兴全基金)

(责任编辑:DF073)

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