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安踏体育:业绩表现靓丽 收购稳步推进

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2019年02月28日 10:14:00

  报告摘要

  安踏体育公布2018年全年业绩,超出市场预期。公司实现营业收入241亿元人民币,同比增长44.4%;毛利126.87亿元,同比增长54%;经营利润57亿元,同比增长42.9%;净利润41.02亿元,同比增长32.9%; EPS 1.528元,同比增长30.6%;公司派发每股股息0.78港元,下半年派息率因收购影响降低到30%。毛利率受高毛利品牌贡献提升3.2ppt至52.6%(鞋类提升2.3ppt,服装提升3.3ppt);经营利润率基本与2017年持平,广告开支上升和员工成本及研发成本下降互相抵消;净利率17.0%,同比下降1.5ppt,主要是受汇兑亏损影响。

  主力品牌增长稳健。公司凭借多品牌组合和渠道布局覆盖不同消费群体,不断提升零售效率、优化分销网络。目前安踏和FILA品牌门店数分别为10057和1652家。 店效持续增长:安踏大货/童装单店每月店效分别22/13万,同比增长10%;FILA大货/童装单店每月店效分别70/30万,同比增长40-50%。公司计划扩大门店数量(安踏10100-10200家,FILA 1800-1900家),提出目标2020年整体流水增长15-20%,安踏中双位数,FILA超30%。

  国际化收购稳步推进。公司前日发布公告称,Amer Sports收购案已获得全球主要相关市场国家主管机构的批准,预计将于3月8日完成,3月底交割结束。根据要约,本次要约价值46亿欧元,溢价率43%。预计2019年将增厚收入,对利润端影响不大。

  估值存在提升空间。公司在运动服饰领域保持领先地位,2018年业绩超出预期, 建议持续关注国际化收购完成后的整合协同。根据彭博一致预期2019-2021E年净利润分别为49.92/60.48/69.11亿元,EPS分别为1.853/2.225/2.538元,CAGR 27.8%。当前股价分别对应PE 20.3/16.9/14.8倍,估值有提升空间。

  风险提示:零售表现不及预期;市场竞争加剧。

(文章来源:安信国际)

(责任编辑:DF064)

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