2018年白酒新亮点：高端奢侈品和区域白酒龙头
2018年建议关注白酒消费升级带来的全新机遇：高端奢侈品市场，核心机遇为贵州茅台(行情600519,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、水井坊(行情600779,诊股)；成长股重点看好水井坊、山西汾酒(行情600809,诊股)以及沱牌舍得(行情600702,诊股)。区域龙头看好低估值稳健增长标的，能够在次高端主导区域消费升级，重点看好口子窖(行情603589,诊股)、今世缘(行情603369,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、老白干酒(行情600559,诊股)。
首先，2018年奢侈品白酒继续爆发，形成高端奢侈品白酒品牌群，满足消费者更高端的价值需求和产品体验。1000元以上价位需求强劲，消费者主动需求带来茅台高端酒和个性化产品高速增长。预计茅台高端酒营收将达到221.6亿元。泸州老窖也将受益奢侈品市场爆发带来的强劲需求，继续提价。水井坊、洋河股份(行情002304,诊股)、沱牌舍得等正在加入这一市场。
优秀品牌加速全国化，方向更加清晰，水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、泸州老窖为代表。以水井坊为例，其渠道的下沉将在2018年继续全力推进，通过核心终端找到了低成本销售和培育消费者的通道。行业的专业分工将给目前销售为主要优势的企业带来持续的挑战，市场竞争进一步向产品和渠道利益链竞争。
区域龙头业务结构快速向中高端和次高端集中，未来3年，营收将达到20~30%增长，净利率逐步提升到20%以上。中高端和次高端市场在有白酒龙头的大省，区域龙头仍将主导。重点看好口子窖、今世缘、古井贡酒。
我们选择的区域龙头需要具备领先的次高端产品规模、品牌和产品品质竞争力，以应对激烈的市场竞争。
盈利预测与估值
2018年奢侈品龙头的合理估值在35~40x p/e，给予成长和空间溢价。成长股给予45~50x p/e，区域龙头给予30x p/e。
风险
如果宏观经济增长乏力，那么龙头企业盈利增速将放缓。
文章来源
本报告摘自：2017年12月26日已经发布的《2018年白酒新亮点：高端奢侈品和区域白酒龙头》
邢庭志 sac 执业证书编号：s0080515110002 sfc ce ref： bgn152
陈文凯 sac 执业证书编号：s0080116040046
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