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黄湘源:重视监管绝不等于可以放松改革

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2017年12月23日 02:22:03

  制改革,是不可分离的一体两面。如果一直在监管好还是改革好的问题上争论不休,改革就很容易被耽搁。注册制改革固然不可避免地可能会有风险,而不改革对于资本市场来说必将是更大的风险。

  如果说这次的中央经济工作会议在某种意义上等于给资本市场对监管的重视撑了腰,恐怕并没有什么不妥。不过,如果说这从另一个方面为资本市场忽视改革、放松改革甚至放弃改革提供了理由,则无疑是很严重的大谬而不然。

  中央经济工作会议强调,促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线。毫无疑问,更好地为实体经济服务,不仅需要促进多层次资本市场健康发展,进一步完善资本市场的融资功能,提高直接融资比重,发挥市场优化资源配置的功能;同时,也离不开依法监管、严格监管、全面监管,健全市场监管体制和法制建设机制,更好地发挥监管的保障作用。在这里,资本市场的健康发展和市场监管适应性、适度性和有效性的增强并不是互为对立的,而是互为表里,互相支持,互相促进,相得益彰的整体,任何一方面都不应畸轻畸重,有所偏废。

  无可否认,这些年来,证券市场在重视监管、加强监管方面所取得的成绩是相当显著的。监管在ipo发审中高度重视信息披露的真实性,不仅遏制了一些信息披露不实的企业带病上市,而且对弄虚作假欺诈上市者毫不留情地予以强制退市,这对于相对于以往长期以来所存在的该退不退倾向,应该说是一个很大的进步。证监会和沪深交易所不遗余力地实行监管前移,对上市公司信息披露和公司治理中所暴露出来的问题,发现就及时询问。有问题的一查到底,哪怕查到海外。最近因伪造海外交易信息而受到处罚的雅百特(行情002323,诊股)就是显著的一例。对于日常交易中某些投机势力利用资金优势和内幕信息操纵股价、操纵市场的违法违规行为,更是发现一起就处理一起。这对于保障市场健康发展,保护中小投资者利益,起到了相当积极的促进作用。

  不过,监管再重要,也不等于监管就可以取代发展,更不等于监管就是凌驾于市场整体利益的一切。以服务实体经济和支持实体经济发展的市场不仅需要监管,更需要促进市场健康发展,监管只有落实到保障市场融资功能的正常发挥,直接融资功能得到有效提高上,才称得上适应实体经济的有效监管;否则,岂不有喧宾夺主甚至本末倒置之嫌?

  a股市场的唯监管论最近一段时间大有甚嚣尘上之势。有些趋炎附势的人不仅一点也不谈改革,甚至还转弯抹角地公然以“回归国情”为由,提出“不再聚焦注册制”的主张。什么叫“回归国情”,说穿了无非就是重弹注册制不适合中国国情的老调。如果说“不成熟的交易者,不完备的交易制度,不完善的市场体系,不适应的监管制度”等等确实反映了我们的市场和美国在历史背景和法制环境方面的某些差异,不妨也可以肯定地说,一旦实行注册制改革,在这些方面势必也将有可能遇到不小的困难。然而,这难道真的就可以作为“不再聚焦注册制”也即不改革不推行注册制的理由吗?

  尽管2015年提出的注册制改革,曾经由于突然遭遇意想不到的股灾而功亏一筹,在这种情况下,突飞猛进的改革激情适当让位于谨慎理性的反思显然是必要的。但是,注册制依然还将是即将进行二审三审的《证券法》修改议事日程中的重要内容,这充分说明,否定注册制不仅未必反映顶层设计的指导思想,更不符合资本市场健康发展的现实要求。多年来,市场有识之士不止一次地提出,应当适当降低创业板上市门槛,至于战略新兴产业板,新三板转板等,更有必要以“可持续经营能力”取代现有的“可持续盈利要求”。可是,无论是不设过高的盈利门槛,允许目前暂时还没有较高盈利的企业甚至亏损企业上市,还是提高违法成本、加强投资者保护,都需要修订现有《证券法》的相关法律条文来加以解决。《证券法》修改和注册制改革,是不可分离的一体两面。

  著名经济学家厉以宁最近指出,改革是不能拖的。如果长期讨论是旧生产模式好还是新的生产模式好,则可能耽搁改革。资本市场现在的情况也是这样。如果一直在监管好还是改革好的问题上争论不休,改革就很容易被耽搁。注册制改革固然不可避免地可能会有风险,而不改革对于中国资本市场来说必将是更大的风险。

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