您的当前位置:读新闻360首页时评>  正文

朱邦凌:IPO严审是新股发行市场化“开倒车”吗

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2017年12月18日 05:28:19

  目前,ipo发行与新股发审从严“双常态化”趋势已经确立。ipo常态化稳步运行,截至12月8日,今年以来共有421家ipo公司完成上市,募资2169.32亿元,ipo家数和融资规模均居同期全球前列。与此同时,ipo严审也丝毫不见放松迹象,新股从严审核已经常态化。目前,主要表现在以下几个环节:

  第一个环节是新股发审上会环节,ipo否决率居高不下。截至11月30日,新一届发审委总计审核61家,否决了22家,暂缓表决5家,过会34家。否决率达36.07%,通过率达55.74%。ipo严审让优质公司更快上市,而优质公司就是资本市场的源头活水,将为资本市场注入强大正能量。

  第二个环节是ipo严审向审核流程前端延伸。发审会只是ipo最后一个环节,之前还有见面会、反馈会、初审会等。严审向前端延伸,清除大量以各种名堂占据ipo排队环节的公司,可大幅提高ipo审核效率,也有利于尽早清除ipo堰塞湖,使ipo融资渠道更加畅通,让优质公司尽早上市。

  ipo严审向审核流程前端延伸,与最近发审否决率趋高的背景有关。一些排队企业为避风头,企图以中止ipo的办法暂时不上发审会,用拖延法来回避ipo严监管。也就是说,有些ipo企业想利用中止审核的漏洞,通过更换会计师、律师等中介机构签字人员中止审查来延缓审核进度。甚至有市场传言,有些企业背地约请自媒体自黑,以尚有相关事项需要进一步核查为名取消审核。为此,证监会出台了两则发行监管问答,旨在提高ipo企业申报质量,并加快整个审核周转速度。证监会特别指出,更换律所、审计机构、评估机构及更换中介机构签字人均不用中止审核,ipo申报中止的时间原则上不应超过三个月,如果超过三个月,要把申报材料撤回重启ipo进程。

  ipo严审从发审环节向整个发审流程前端的延伸,可以说监管层对ipo多年积弊火力全开,对困扰市场多年的ipo堰塞湖双管齐下,收到了立竿见影的效果。证监会在确保市场稳定运行的前提下,逐步实现了新股发行常态化,ipo堰塞湖现象基本消除。数据显示,截至12月11日,证监会受理首发企业598家,比上年同期减少200家。其中,中止审查64家,终止审查101家,已过会30家,7家暂缓表决。

  毋庸讳言,ipo过会率创新低、ipo审核从严监管,实际上是行政管控的强化。那么人们不禁要问,ipo强烈的行政化色彩与过去一直强调的新股发行市场化是否矛盾?在ipo严监管下,注册制还可以期待吗?如何划清ipo行政化与市场化的边界?ipo严审、市场化的注册制,到底什么才是散户和市场的福音?甚至有声音质疑ipo严审是新股发行市场化改革“开倒车”。

  那么,ipo严审真是新股发行市场化改革“开倒车”吗?这个问题需要从两个方面来认识:

  其一,需要认清目前我国资本市场所处的发展阶段和a股新时代特色,以实事求是的态度制定适合现阶段资本市场特点的ipo政策。新股发行市场化改革,甚至注册制,都是建设资本市场强国的手段,而不是终极目标,市场化改革的目的也是建立一个健康有序的多层次资本市场。

  当前中国资本市场所处阶段有两大特点:一是资本市场发育不成熟,市场化、法治化、国际化程度不足。二是a股处于一系列制度变革的过渡期。a股市场的发育不成熟和过渡期特点,造成了一级市场与二级市场的“价格瀑布”。换句话说,新股发行价与上市价之间有很大的价格落差,二级市场与一级市场、金融资本与产业资本之间,有相当大的估值价差和套利空间。一级市场股权投资者可轻松进入二级市场寻求“跨市场套利”。那么,抑制这种跨市场的监管套利行为,当然需要对拟上市公司严格审核。从这个意义上说,当前的ipo严审是适合a股发育不成熟的过渡期特点的,适当的行政干预也是对过去多年新股发行制度“伪市场化”的纠偏。

  其二,ipo市场化和注册制应该实质审核与形式审查并重,而不是一味强调信息披露为中心而不进行实质审核。推进新股发行制度市场化改革,也必须对ipo严格审核。ipo不审行不行?即使在实行注册制以后,ipo不审恐怕也不行。

  笔者认为,我们的注册制应充分考虑国情和a股发育阶段,探索建立实质审核与形式审查并重的"双重注册制”,并给予这种“双重注册制”相当长的过渡期,实现核准制向“双重注册制”的平稳过渡。

  可见,ipo严审与新股市场化改革并不是水火不容的对立关系。ipo严格审核恰恰是新股发行制度向市场化纵深发展的必要条件,也为将来“双重注册制”的推进奠定基础。

栏目分类

读新闻360所载文章、数据仅供参考,风险自负。

提示:读新闻360不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。京ICP备18023072号-2