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杨苏:慢牛行情更需融资融券业务平衡发展

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2017年12月16日 03:58:33

  对慢牛行情的期待和呵护,已逐渐成为庙堂与江湖共同的行为准则。然而,一些制度规则仍有待发展完善,才能更好地推动a股慢牛走势。目前融券业务与融资业务呈现完全不对等的发展态势,在一定程度上影响了投资者对资产价格的定价能力,融资余额的单边暴增助燃了市场的疯狂做多行情。

  近期,笔者向部分券商人士和券商客服了解,融券业务在实际交易中鲜有操作,有的券商只能提供etf类的融券卖出,即便是较大的券商也没有广泛开展类似业务。“一券难融”这个老生常谈的话题,仍然没有变化。然而,融资业务一直是如火如荼,成为许多大牛股的行情推手。

  以明星股贵州茅台(行情600519,诊股)为例,2017年1月融资余额18亿元左右,融券余额0.5亿元左右,但最新融资融券余额分别为63亿元、1.39亿元。其实,在2017年9月至10月初,贵州茅台融资余额不过27亿元左右,结果两个月的时间至63亿元。从股价表现看,从2015年5月240元到2017年8月400多元,贵州茅台在两年时间走出了慢牛的感觉。然而,2017年9月下旬到11月仅两个月时间,在市场舆论的一片警告声中,贵州茅台股价仍然飙升到700元以上,这一过程与融资余额的大幅攀升非常同步。

  融券业务在价格没有泡沫时加以鼓励,才是正常发展之道,绝不能在价格高企时才鼓励发展,这必将造成价格的剧烈下跌。退一步讲,如果因为各种原因,融券业务不能面临市场化发展,那么也应当平衡融资业务与融券业务的发展速度。尤其是对于一些指标意义很强的蓝筹股,大量融资资金的涌入成为某个股票的“增量资金”,势必造成股价疯狂上涨,成为毁灭慢牛行情预期的最大杀手。

  笔者并不断定,融券业务就一定可以避免疯牛行情,但可以让投资者更有效地对资产价格进行定价。不妨从两个方面考虑,一是许多风险偏好低的理性投资者,一旦价格超过了他们的预期,他们常常只能选择出售股份场外观望。但这些投资者可能是慢牛行情最需要的坚定投资者;另一方面,一旦融券融资业务平衡发展,将改变融资者对价格高估预期,更加理性地进行融资买入操作。同时,将有助于抑制投机资金参与融资推高股价的单边游戏中。

  回到贵州茅台的两融数据,即便近期公司股价出现不小的下跌调整,但是融资余额仍然创出60多亿元的新高,并且日均交易金额也出现了几乎100%的增长。2017年9月之前,贵州茅台的每天交易金额约20亿元,之后则出现了显著的增长,多次出现40亿元甚至80亿元的情况。笔者无意臧否对错,但是慢牛行情一定不欢迎高换手率、高投机的交易行为。

  笔者看来,融资融券业务应该平衡发展。作为杠杆操作的交易方式,任何一个业务的独大都将带来单个公司股价定价的失衡。如果该公司作为权重股,对市场影响较大,就会进一步影响更多投资者的定价判断和交易行为。资金是逐利的,如果抱团融资和集中持股可以获得不菲收益,那么更多的投资者可能会提高风险偏好参与做多投机。经济平稳运行,公司业绩稳健增长,辅以平衡的交易制度,让市场参与者充分博弈,这些将构成股市慢牛行情的基石。

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