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李志林:最该加强监管的是什么?

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2016年07月30日 09:39:21

  ——给管理层的七项建议

  ■李志林(忠言)博士

  在周K线三连阳之后,又出现了二连阴。从月K线看,6月份振幅仅4.74%,微涨0.45%;7月份振幅仅5%,微涨1.7%。

  照理,这算得上26年来A股波动最小的时段,也是比同时期国际成熟股市更稳定的股市。但是,近期管理层却仍以超强力度,对二级市场加强监管,强调防止泡沫,抑制炒作,以致本周出现3069-2939点的宽幅震荡,连续三天跳水,个股大面积遭殃。成交量又从前期的7348亿,迅速萎缩到4315亿,市场仿佛又回到了“死市”。

  相当多的投资者都在问:A股市场最该监管的是什么?我的回答是:应该在一级市场。

  1、上市公司大股东“一股独大”

  照理,在2005年股改解决了股权分置,实现了全流通之后,中国股市应该进入现代企业制度轨道。

  但是,随后上市的一两千家上市公司,在股权结构上依然是走老路,大股东一股独大。遂他们十分希望二级市场投资者推高股价,为大股东的股权增值、身价倍增、大量再融资圈钱,以及今后高价减持,打下良好的基础。可以说,二级市场对新股的过度炒作,根子就在上市公司的一股独大。

  建议:要在二级市场去泡沫,抑制过度投机,管理层拟在新股上市前,在发行时,就按现代企业制度进行股权结构设计,规定控股股东的股权不得超过三分之一,使之变成真正的公众上市公司。这样,也就不会造成新股上市后因盘子过小、股价奇高,以及今后大股东一次又一次地圈钱、没完没了地减持等后遗症。

  2、对大小非的解禁规定过于宽松

  新股在二级市场股价被炒得越高,最大的受益者是拥有最大股权的上市公司的大小非。

  按现有规定,小非一年解禁,大非三年解禁,于是,上市公司竭尽全力制造第一年和第三年的辉煌,以便让大小非顺利高价减持,获取最大利益。现在所有新股在上市后,连连涨停,几个月后就超高比例进行高送转,股价动辄涨到一二百元,都是与此有关。

  建议:为了防止资金脱实向虚,管理层拟对现有的大小非解禁期的规定作出修改,把小非的锁定期由1年延长至3年,大非的锁定期由3年延长至5年,并且大股东每年减持比例不得超过2%,还需提前三个月公告。

  3、新股刚上市就高送转

  国外股市一只新股上市,第一年是不可能进行高送转的。因为随着股本的迅速扩大,上市公司的业绩势必摊薄,有违上市前的业绩预测,就会因成长性差而遭到市场的唾弃。所以,新股上市第一年,基本上是以分红利、高回报,来博得市场的眼球。

  反观A股市场,新股刚上市一两个月,就推出了10送10、10送20,甚至10送30的高股本扩张的方案。二级市场投资者固然欢迎高送转,但是,更有迫切性、更希望高送转的,则是上市公司的十大股东。

  难道他们就不怕股本急速扩张而带来的业绩摊薄和成长性下降吗?原来,上市公司有的是应对办法。

  一是提前向机构和大户放风,在中报或者年报10送20或10送30,诱惑市场把股价炒到一二百元的奇高价。

  二是拿出资金给机构做市值管理,在炒高的股价上获取丰厚利润,来补贴上市公司做高业绩。

  三是在高送转后,马上以高价大比例增发,圈来的钱再去收购有效益的项目,并签署对赌协议,要对方承诺三年的利润,以便确保上市公司股本扩张后仍然有高收益。

  建议:管理层最有效的监管办法,是从上市公司分配制度着手,规定新股上市第一年,必须像国外上市公司那样,只能分红利,而不得高送转。

  4、上市仅几个月就迫不及待再融资

  面对一级市场有800-900家新股在排长队,上市公司采取的对策是:首发时,股本和融资规模尽可能小,业绩一定要优,发行价要尽量低,这样就能确保在发审委通过,使首发上市成功。所以,现在人们看到的新股,基本上都是小盘股。

  但是,这些上市公司的胃口绝对不小。他们的意图是,先取得进资本市场的门票,在上市后不久,当二级市场将股价炒到惊人的高度时,便以最快的速度进行高送转作为诱饵,维持新股在二级市场的高定位。在除权后,价格仍然高达七八十元的高定位。然后,他们又以高价大比例增发,圈更多的钱。例如,万达院线,去年9月上市,首发规模仅12.81亿元,不久便高送转。上市仅5个月,就再融资492亿元,是首发规模的38倍,令人乍舌。

  建议:管理层宜作出规定,新股上市一年内,需经受市场的检验,规范运作首发募集的资金,不得提出再融资。

  5、凭长官意志,对市场进行价值导向

  股市作为价值投资和价值投机的场所,该买什么,不该买什么,都应由投资者自主决定;盈利自得,风险自负;只要是按市场交易规则行事,旁人不得进行干预。这是市场经济的基本法则。

  但是,近期一些监管文章,赫然将虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司等行业的股票,作为加强监管、抑制泡沫,防止投机的对象,反对市场进行炒作。此举令广大投资者十分惊愕。

  就以石墨烯和人工智能来说,究竟这两项高科技是不是泡沫,有待实践的检验。

  建议:管理层只需把交易制度规范得更严实,将实时监控变得更及时更有效即可,而无需去提倡市场买什么,反对市场买什么,作出价值判断和价值引导。这样才能恢复股市的本来面目。

  6、对资产重组管制过严

  目前,在资产重组领域,人们看到的是:有关部门不仅推出了史上最严的借壳上市标准征求意见稿,而且对其他所有的资产重组,都强调,仍需经过重组委、证监会、国资委的批准。据媒体报道,仅7月份就有35家上市公司的资产重组方案被管理层否决。这两天,又有4家上市公司的购并重组被否。

  而资产重组,恰恰是全世界股市中最活跃、最有魅力、最能优化市场资源配置、提升股市质量、最符合市场经济规则的活动,也是股价屡创奇迹,增加股市对投资者吸引力的重要手段。尤其是在当今中国经济结构调整、转型升级的重要关头,国资改革、供给侧改革、资产重组已被提升到国家层面的振兴经济的首要战略,更不能因加强对资产重组的监管、限制,使资产重组屡屡流产,让广大投资者对资产重组股望而生畏,使股市日益失去活力。

  建议:管理层应维护国务院文件的权威性和严肃性,坚决按国务院文件精神办,只审核借壳上市,而对其他资产重组一律放行,由市场决定,由地方政府主管部门决定,由企业决定。

  7、盘中重大利空动辄惊扰市场

  一年来,经过股灾1.0版、2.0版、3.0版,以及20多次千股跌停,广大投资者深受其害,亏损累累,至今还没有从股灾的阴影中完全走出来,对利空传言尤其敏感。

  本周三上午,突然传出“银行理财资金将被禁入并清除出股市”的重大利空传言。有分析指出,银行理财资金总共有23万亿,即使10%进股市,也有2.3万亿,比去年股灾时清除的场外配资还要多,有可能导致股灾4.0版。于是,周三下午开盘便跳水至2939点。直到周四晚,银监会才表态:“规范理财产品还处于内部论证阶段”,令人啼笑皆非。

  为何隔了两天才出来澄清?是谁向市场泄露了这份尚在论证阶段的内部文件?至今管理层没有进行监管、追究和查处。而好端端的市场走势,却硬生生地被破坏了。

  建议:证监会新闻发言人不能只局限于在周末开新闻发布会,当平时盘中出现造成市场剧烈波动的重大利空传言,应会同有关政府部门或上级,及时予以澄清和说明。

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