您的当前位置:读新闻360首页聚焦>  正文

发展多层次资本市场 债市身负厚望

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2012年12月13日 10:10:55

  长期以来,“债券市场=直接融资”一直是市场对债市功能的主流认知,但是这种认识是片面的、浅层次的。尤其是在当前管理层呼吁显著提高直接融资比重、加快发展多层次资本市场的背景下,债市身负厚望,上述认识亟待加深与升华。

  近年来,我国债券市场快速发展,整体规模已居世界第四,推动了直接融资比重进一步提升,这也使得债市的直接融资功用备受瞩目。然而,值得关注的是,其最本质的特征应为金融市场提供可供交易的金融资产。无论是银行还是企业,谁善用债券市场,谁就能从中受益。商业银行不仅仅是其参与者,它反过来还助力银行发展,进而支持间接融资。包括股票市场、债券市场在内的直接融资和包括银行贷款在内的间接融资是互生共荣的关系。

  让银行经营“如虎添翼”

  “强调直接融资功能是对债券市场的传统认识,也是对债市理解的第一层次,而对债市更深的认识应该在于它让商业银行经营”如虎添翼“。实际上,债市在发挥直接融资功能的同时,强有力地支持了间接融资。这也就很好地解释了:为什么债券市场发展了这么久,但间接融资比重还居高不下。” 中央国债登记结算有限责任公司业务总监刘凡在接受本报记者采访时表示。

  事实上,债券市场这一直接融资平台为商业银行的负债业务、资产业务和中间业务提供了一个很好的支持。“从负债端来看,商业银行既可以发行股票也可以发行次级债,进而充实资本金,从而大幅提升银行放贷能力,促进了间接融资发展。”刘凡表示,截至目前,银行的发债存量已达10万亿元,其中,政策性银行债券存量已达7万多亿元,其他商业银行次级债规模1万多亿元,考虑到杠杆率,债券市场可能间接为贷款市场贡献了20万亿元以上。

  而资产业务方面,商业银行利用债市可谓“淋漓尽致”。目前债市存量已达22万亿元,商业银行持有三分之二左右,是债市最大投资者。商业银行一方面购买国债、政策性金融债等作为二级准备,另一方面在保证流动性的同时获取一定收益。南京银行金融市场部张兰告诉本报记者:“债券业务对于商业银行而言,首先承担着流动性管理的重要使命,因为债券资产相比较贷款更具流动性。其次,在盈利能力方面,债券在带来利息收入的同时,国债投资能够免税,同时债券的承分销以及近两年兴起的资产管理业务能够带来较为丰厚的中间业务收入。”

  此外,商业银行也持有大量的信用债,这比直接向企业贷款或银团贷款风险更低。“银行为应对大企业的大规模贷款,一般会形成银团贷款,从而分散风险。而如果大企业直接发债,那么银行可以”自由“投资,多家银行购买该债券,也是”银团贷款“。但相比前者,操作更方便,风险也较低。债券市场的可切割性自动地就降低了商业银行支持企业融资的风险度。” 刘凡分析称。

  最后,债市较为完备的信息披露制度有助于银行测算贷款风险。

  提升银行市场化水平

  利率市场化是未来金融改革的大方向,各类商业银行正在积极 “备战”。在这史无前例的进程中,如何对存贷款进行合理定价,如何度量测算所持金融资产的市场价值,是银行必须面对的重大挑战。而银行间债券市场作为市场化程度较高的市场,可为银行应对以上挑战提供一个有力参考系,进而助推银行市场化经营水平的提升。

  “就目前而言,银行间市场已经完全实现了利率市场化,包括各类债券、货币资金利率等,因此在银行间市场中比较活跃的机构往往更能感受利率市场化的影响,包括同业负债与同业资产、债券资产的影响等等。”张兰对记者说。

  伴随着利率市场化的进一步推进,债券市场有望为存贷款提供价格参考信号。刘凡表示:“一方面,不同类型的商业银行均可在债市发债,市场会对其债券评估,给出不同的价格水平,这就为不同银行的吸存利率提供有力参考。另一方面,不同类型的企业也在债市发债,市场也会给出市场价格,这就为银行向不同企业发放贷款提供了参考。”

  除了定价机制外,债券市场还有助于银行更加全面、精细地衡量金融资产市场价值。刘凡认为,理论上讲,银行的各类资产和负债都可以进行交易和转让,这也是我国商业银行发展的一个趋势。按照巴塞尔协议ⅲ,银行的金融资产必须按市场价值定价。也就是说,即使目前银行贷款还不能自由交易,但也要对其测算市场价值。在这一方面,债券市场很有助益。商业银行在参与债券交易过程中,采用了一系列市场化的计量工具,而这些工具也可以衍生用于包括存贷款在内的目前还没有完全市场化的金融资产。从长远来看,银行参与债券市场,可以提升商业银行的经营理念,那就是用市场化的眼光,用新型的金融工具来刻画衡量银行所持有的各类资产。

  两类融资互生共荣

  债券市场发挥直接融资功能确实“义不容辞”,但其最本质的特征应是为金融市场提供可供交易的金融资产。无论是银行还是企业,谁善用债券市场,谁就能从中受益。商业银行不仅仅是其参与者,它反过来还助力银行发展,进而支持间接融资。

  事实上,从规模上看,包括股票市场、债券市场在内的直接融资和包括银行贷款在内的间接融资是互生共荣关系。“债券市场与贷款市场在完全利率市场化条件下不会是一种此消彼长的关系,但两个市场面临的对象不同,直接融资市场上可能有更多资质较好、规模较大的客户,而贷款业务中客户可能更多会是一些信息不便于公开披露的中小型客户。”张兰认为,银行的贷款业务也会最终由于资产证券化的发展,在市场中占据一定份额,只是商业银行的盈利模式将发生改变,对于传统存贷息差的依赖将逐步下降。

  目前有观点认为,商业银行在债市比重过大,从而间接地不断提高间接融资比重,为保证直接融资比重的提升,应限制商业银行在债市的活动。对此,刘凡认为,基于银行与债市的良性互动,应该让两者按照市场规律发展,而不是“强行拆散”。“我们没有必要让商业银行从债券市场退出。作为直接融资的重要支撑,债市也为间接融资作出很大贡献,最终支持实体经济发展。我们没有必要刻意追求直接融资比重要在一定时间内实现多大幅度的提升,从而限制商业银行在债券市场的作用,而是要遵循市场规律发展,实现直接融资和间接融资共赢发展。”他说。

  与此同时,谁“玩弄”债券市场,谁也会受到市场“惩罚”。“银行在债券市场拥有举足轻重的地位,其在充分享用市场好处的同时,也要保持对市场的敬畏之心。比如说,商业银行承销资产支持票据,按照保护投资者利益的原则,应该公布其资产池的具体构成,但现实中,却没有做好相应的信息披露。这种做法不符合市场规则,应当得到纠正。如果这类现象长期存在,势必会受到市场惩罚。”某业内人士告诉本报记者。

  值得一提的是,监管机构也已经认识到债市与银行的互动关系。“为了支持中小企业融资,银监会批准商业银行可在债市发行”中小企业金融债“,只要这部分资金专用于中小企业,那么就不占贷款规模。商业银行一边是在债市筹资,一边是以贷款形式投向中小企业,这比单纯的中小企业发债更受市场欢迎。” 某大型商业银行金融市场部相关人士告诉本报记者。

栏目分类

读新闻360所载文章、数据仅供参考,风险自负。

提示:读新闻360不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。京ICP备18023072号-2