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高赛尔:经济驱动型的白银市场

来源:互联网 编辑:dxw360 时间:2011年08月30日 13:30:53

  在上半年银价飙升时,白银市场火爆异常,很多分析师抛出货币属性回归等诸多论点。而目前白银市场趋于理性,最终回到经济驱动的主线上。后市的白银,不要寄予过多暴涨行情。对于拥有这种预期的投资者,本身就是一种不良好的心态。白银长期价格的趋势,依然受到经济活动的约束。

通过各大白银期货交易市场持仓报告分析,不难发现:报告头寸中,商业持仓头寸是市场中最大,占总持仓50%左右。因此,商业持仓头寸的变化,很大程度上决定着银价的长期方向。商业性机构主要是一些生产商、贸易商、加工企业和用户。在它们持仓头寸中,空头头寸总是远远地大于多头头寸,并且长期保持着净空头头寸。这是因为这些企业为了规避价格波动风险,大量在白银期货上套期保值。因此,形成了大量的空头头寸。

  而这些空头,在一定程度上能够约束银价不理性上涨。通过分析商品性净空头,在2010年8月份至11月份,以及2011年1月至4月份,在白银暴涨阶段,白银的净空头持续增加。这很可能是很多白银生产商,在预期未来价格会下降的情况下,提前卖出自己未来的产量。例如某一个白银生产商未来年产100吨,在49美元/盎司全部卖出。这样以来,即使按照目前40美元/盎司卖出现货白银,实际的卖出价格却是49美元/盎司。因此,一年内,只要市场银价低于49美元/盎司,企业都会获取高于市场的超额收益。

  不过,这些空头头寸并非一直制约着银价的上涨。当经济扩张时,白银的工业需求旺盛。很多生产商和贸易商卖出了现货白银,与此同时也会平掉期货市场的空头头寸,规避风险敞口。空头平仓成为多头,为银价带来上涨的动力。因此,在2003—2007年中,银价受到经济活跃的推动作用,涨幅远远地大于黄金。而在2008年金融危机中,受到经济衰退的影响,出现较大跌幅。

  在报告性头寸中,资产管理机构头寸位居第二,占总头寸20%左右。这些资产管理机构,主要是一些对冲基金、养老基金和期货投资管理基金。这些基金往往是白银行情暴涨暴跌的幕后推手。由于它们有着专业的团队和准确的信息来源,能够先于个人投资者提前建仓和提出出货,猎杀散户成为它们的主要收入来源。

  通过管理机构的头寸分析,在2010年5月至8月盘整时,其净多头头寸已经高达3万多头,显然一些有远见的基金已经打好了底仓。之后,白银行情启动。机构不断加仓,到9月份最高净多头持仓高达4.8万多张。很显然,基金的不断加仓,推升了白银的第一波行情。不过,它们的目标并不是30美元/盎司,而是1980年的历史高位。

  2011年初,利比亚政治动荡,激起市场炒作情绪。白银突破30美元整数大关,直奔50美元/盎司。 奇怪的是,这段时间里,管理机构净多头头寸持续减少,最低降至1.3万多张。明显,很多基金已经出货完毕。

  当基金净多头头寸降到最低时,商业性机构的净空头寸却是最高。通过研究它们之间的头寸变化,发现它们自己的净头寸呈反向变化。

  目前市场基金头寸已经大大降低,而商业性机构头寸依然保持较高头寸。加之,白银在工业上的需求占总量60%,而投资和其它需求占比较小。因此,经济活动依然是驱使白银的长期动力。

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